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　　維穩(wěn)見效,PPI先于才CPI回升

　　PPI作為反映生產(chǎn)領(lǐng)域價格變動情況的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo),它的走勢受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是制造業(yè)發(fā)展的影響。自今年4月份穩(wěn)增長政策開始實(shí)施以來,政策托底效應(yīng)其實(shí)已經(jīng)開始不斷顯現(xiàn)。

　　這可以從基建投資快速反彈中窺見一斑。國家發(fā)改委前期加快項(xiàng)目審批,密集公布了55個基建項(xiàng)目,涉及投資上萬億元,表明國家支持基建的態(tài)度。十八大報告也提出,將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作基調(diào),把穩(wěn)增長放在更重要的位置,加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控,切實(shí)落實(shí)好各項(xiàng)政策措施,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。

　　值得注意的是,國家從稅收、金融扶持等方面都加大了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度:降低中小企業(yè)稅負(fù)、鼓勵民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“新36條”、國內(nèi)貿(mào)易發(fā)展“十二五”規(guī)劃等方案的提出都可以顯示出國家對于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長、維持經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展的決心。這從10月12日發(fā)布的社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)中也可窺見一斑,9月份社會融資規(guī)模為1.65萬億元,分別比上月和上年同期多4041億元和1.22萬億元,金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不斷加大。

　　各方面的政策的“緩釋效應(yīng)”形成合力,在10月終于開始見效,統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,10月份PPI環(huán)比6個月以來實(shí)現(xiàn)首次轉(zhuǎn)正,上漲0.2%,同比也止跌回升至-2.8%;其中,生產(chǎn)資料出廠價格環(huán)比上漲0.2%,生活資料出廠價格環(huán)比上漲0.1%。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)環(huán)比繼續(xù)上漲,同比突破底部上行,較上月上升0.8個百分點(diǎn)。10月份國內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)、PMI新訂單指數(shù)以及PMI采購量指數(shù)均表現(xiàn)較好,已突破臨界值;原材料庫存PMI也略有上升。

　　對于10月份PPI的反彈原因,第一是資金流動性顯著增加。隨著近期美國、英國以及日本等國家實(shí)施的量化寬松政策,大開“印鈔機(jī)”導(dǎo)致全球資金流動性進(jìn)一步顯著增加。第二是進(jìn)入10月份以來,市場對于經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期不斷加強(qiáng),也有利于促進(jìn)生產(chǎn)活動的活躍程度,向市場傳遞積極信號。

　　PPI某種程度上具有領(lǐng)先指標(biāo)的含義,其環(huán)比在連續(xù)5個月負(fù)增長后出現(xiàn)上漲,值得引起重視,可能預(yù)示企業(yè)投資和經(jīng)營活動開始活躍。此外,10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值也顯現(xiàn)出我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升的態(tài)勢中,統(tǒng)計局同時公布的2012年10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值顯示,10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長9.6 %,比9月份加快0.4個百分點(diǎn)。從環(huán)比看,10月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.81%。1-10月份,規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長10.0%。

　　我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升已經(jīng)在多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出來,包括此次PPI環(huán)比的回升;制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)的持續(xù)回升;10月中旬日均發(fā)電量同比增長4.42%,環(huán)比增長9%;9月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)利潤4643億元,同比增長7.8%,由8月份同比下降6.2%轉(zhuǎn)降為升等工業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),均標(biāo)志著我國工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體朝著企穩(wěn)方向發(fā)展。

　　鋼價反抽,熱卷領(lǐng)先

　　中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示,10月下旬全國粗鋼產(chǎn)量預(yù)估值為2118.3萬噸,日均產(chǎn)量為192.6萬噸,環(huán)比中旬199.9萬噸下降3.7%。其中重點(diǎn)大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為151.95萬噸,旬環(huán)比下降5.36%。數(shù)據(jù)同時顯示,10月當(dāng)月累計日產(chǎn)量為195.8萬噸,環(huán)比9月實(shí)際產(chǎn)量增加1.4%。

　　10月下旬粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比下降與市場預(yù)期會突破200萬噸相差較大。據(jù)監(jiān)測,華北地區(qū)鋼廠尤其是民營鋼廠生產(chǎn)正常,148座高爐開工率維持在90%以上。不過,唐鋼中厚于10月25日起對1780立方高爐進(jìn)行為期一個月的停產(chǎn)檢修,同時新疆八鋼高爐因事故停產(chǎn),均對鋼鐵生產(chǎn)產(chǎn)生一定影響,但絕對影響量有限,不太可能導(dǎo)致全國粗鋼產(chǎn)量環(huán)比下降近4%。況且從當(dāng)月原料及鋼價情況來看,大多鋼廠能夠盈利,對于前三季度虧損嚴(yán)重的鋼廠來說,抓住賺錢機(jī)會、加大馬力生產(chǎn)顯然是大概率事件。綜合分析來看,個人認(rèn)為鋼廠出于“維穩(wěn)考慮”,吸取前期行情的教訓(xùn),在鋼價反彈的同時,合理釋放產(chǎn)能,一方面避免鋼廠集中采購補(bǔ)貨,拉高原材料成本,另一方面,可以利用有利時機(jī)拉高出廠價格,吸引后期合同訂貨,從目前看,鋼廠的市場策略基本見效, 10月下旬粗鋼日產(chǎn)量可能再度低于實(shí)際產(chǎn)量。

　　雖然粗鋼產(chǎn)量水平仍高,但是投放市場的熱軋板卷不多,當(dāng)前25個重點(diǎn)市場熱軋板卷庫存為325.9萬噸,這是2009年9月時的庫存水平,較今年2月份的高點(diǎn)已經(jīng)下降142萬噸,回落幅度達(dá)到30%。國慶回來之時熱軋厚卷主流價格在3630元/噸,當(dāng)前價格已經(jīng)上漲至3900元/噸,漲幅達(dá)到270元/噸。當(dāng)前上海市場熱軋庫存已經(jīng)降至93萬噸附近,曾經(jīng)的峰值達(dá)到190萬噸,當(dāng)前庫存數(shù)量是四年以前上海熱軋板卷的庫存水平。排除部分因重復(fù)質(zhì)押被查封的熱軋庫存,預(yù)計市場上可流通的熱軋庫存在60萬噸左右。當(dāng)?shù)氐拇髴敉陰齑嬖?-6萬噸,但當(dāng)前只有1-2萬噸的資源。鋼廠利用市場淡季大量出口熱卷資源,一方面是出于減輕國內(nèi)市場壓力,加快去庫存的進(jìn)程,另一方面是加快資金流轉(zhuǎn),利用前期有利的時機(jī)利用富裕產(chǎn)能,由于出口一般都是大批量少規(guī)格,所以近期熱卷市場由于庫存減少,規(guī)格被打斷,出現(xiàn)快速走高的局面。

　　18大后的鋼市前瞻

　　從18召開到明年1季度末的人大會議期間,這個階段將是各級領(lǐng)導(dǎo)的平穩(wěn)交接過渡期,在這期間,經(jīng)濟(jì)政策預(yù)計還將維持目前的維穩(wěn)緩釋的狀態(tài),即前期宣傳的“預(yù)調(diào)微調(diào)”,利用在各個行業(yè)上的調(diào)控政策的宣布來調(diào)整市場預(yù)期,打提前量,但在整個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行上的大面上還將維持目前的觀望狀態(tài),不會做根本的方向性的調(diào)整,所以對于政策刺激大不可有過多的期望。

　　從國際上看,美國經(jīng)濟(jì)總量雖然基本恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平,但增長遲緩、復(fù)蘇乏力;歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍在發(fā)酵,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已陷入整體衰退;日本掙扎在維持微弱正增長的邊緣,居高不下的沉重債務(wù)使其也有可能陷入危機(jī)。概括起來,發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)普遍面臨四重困境:一是沉重的主權(quán)債務(wù)負(fù)擔(dān),財政赤字不斷攀升,居高難下,雖然在艱難調(diào)整,但遠(yuǎn)未達(dá)到可持續(xù)的水平;二是金融系統(tǒng)仍然十分脆弱,超過萬億美元的不良資產(chǎn)需要處理,金融難題叢生;三是失業(yè)率高企不下,美國失業(yè)率仍然在8%以上的高位,歐洲一些國家失業(yè)率甚至接近25%,而目前的高失業(yè)率既是重重危機(jī)的結(jié)果,也是未來爆發(fā)更嚴(yán)重危機(jī)的導(dǎo)火索;四是受各自國家政治經(jīng)濟(jì)因素的制約,以及各國之間利益沖突的影響,發(fā)達(dá)國家應(yīng)對危機(jī)的政策空間十分有限,難以達(dá)成多國協(xié)議。這四方面問題形成惡性互動,可能會延長衰退蕭條期,對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　從內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境看,都面對的諸多困難,但是從目前整個鋼貿(mào)行業(yè)看,從目前開始到目前的階段,洗牌的過程持續(xù)推進(jìn),大批貿(mào)易商被迫推出市場,目前還能正常運(yùn)行的基本都是經(jīng)過市場洗禮,有一定實(shí)力的大中型貿(mào)易商,而鋼廠在這次市場大跌過程中,其實(shí)也在反思前期大力拓展直銷,和貿(mào)易商爭奪市場和利益的市場策略,相信有部分鋼廠已經(jīng)開始收縮直銷規(guī)模,回歸傳統(tǒng)的貿(mào)易商分銷的模式,年底鋼市會出現(xiàn)一定的市場機(jī)會,大部分貿(mào)易商今年一方面迫于資金壓力,減少或者取消傳統(tǒng)的冬儲,大量資源其實(shí)集中在鋼廠手中,市場價格見底反彈跡象明顯,而年底鋼廠推高鋼價美化財務(wù)報表的愿望也很迫切,所以近期逢低吸納的操作思路還是可取的。

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