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　　一股強(qiáng)冷空氣從北向南來(lái)勢(shì)洶洶，帶來(lái)了四川的暴雨、山西的飄雪和最高10℃的降溫，夏秋瞬間切換。而對(duì)于鋼材市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，似乎已經(jīng)提前進(jìn)入了冬季。僅2周的時(shí)間，唐山鋼坯暴跌260元/噸;上海市場(chǎng)螺紋鋼、線(xiàn)材下跌100元/噸和60元/噸;螺紋鋼期貨比9月初下跌了約200元/噸。驟然的寒意使市場(chǎng)信心降到冰點(diǎn)，市場(chǎng)關(guān)于金九的期待徹底落空。目前總體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)外多重利空同時(shí)來(lái)襲，短期內(nèi)市場(chǎng)曙光難現(xiàn)。

　　歐債危機(jī)風(fēng)云再起，新興市場(chǎng)國(guó)家飽受通脹壓力。最近無(wú)論歐美國(guó)家還是新興市場(chǎng)國(guó)家都在艱難應(yīng)對(duì)各自的問(wèn)題。歐洲方面，歐債的潘多拉魔盒再度打開(kāi)，法國(guó)興業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)信貸銀行評(píng)級(jí)遭下調(diào)，危機(jī)從政府層面擴(kuò)大到銀行業(yè);希臘財(cái)政失控，歐債危機(jī)持續(xù)升級(jí);歐元區(qū)第二季度高GDP也大幅下滑，創(chuàng)下了2009年二季度以來(lái)最低增速，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的二次探底似乎只是時(shí)間的問(wèn)題。

　　而新興市場(chǎng)方面普遍都面臨較高的通脹壓力，金磚五國(guó)中印度的通脹壓力最大，8月份CPI達(dá)到9.78%，創(chuàng)13個(gè)月新高，迫使政府啟動(dòng)了本輪第12次加息。一方面歐美為解決自身問(wèn)題不斷釋放流動(dòng)性，沖擊全球市場(chǎng);而另一方面，新興市場(chǎng)國(guó)家受制于高通脹不敢輕言寬松。松還是緊，對(duì)于我國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家而言，這個(gè)問(wèn)題似乎沒(méi)有完美答案。

　　國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，鋼鐵下游難言樂(lè)觀。在宏觀緊縮政策的影響下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，鋼鐵的主要下游大都仍呈弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。固定資產(chǎn)投資雖總體繼續(xù)呈現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展的態(tài)勢(shì)，但鐵路運(yùn)輸投資增速大幅下滑，同比下降15%;8月份保障房開(kāi)工率續(xù)創(chuàng)新高，對(duì)長(zhǎng)材需求拉動(dòng)效應(yīng)漸顯疲態(tài);家電下鄉(xiāng)銷(xiāo)量同比、環(huán)比都出現(xiàn)下降;8月份全球新造船價(jià)格和訂單量均下跌，中國(guó)造船行業(yè)頹勢(shì)難改。各行業(yè)中，相比較好的是8月份汽車(chē)產(chǎn)量反季節(jié)性回升，這也是冷軋類(lèi)逆勢(shì)反彈的重要支撐?？傮w來(lái)說(shuō)，下游需求的恢復(fù)低于預(yù)期。

　　需求不振而供給高企，供需失衡持續(xù)困擾市場(chǎng)。今年1-8月，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量4.69億噸，年化產(chǎn)量高達(dá)7.07億噸。鋼材產(chǎn)量比去年同期增加了6848萬(wàn)噸，其中占比最大的螺紋鋼和線(xiàn)材，占新增產(chǎn)量的接近40%。金融危機(jī)以來(lái)，投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，建筑鋼材長(zhǎng)期強(qiáng)于板材，市場(chǎng)之手重新在資源配置方面發(fā)揮了重要作用，長(zhǎng)材產(chǎn)能擴(kuò)張加速是近幾年鋼材市場(chǎng)發(fā)展的必然結(jié)果，這也將使螺紋鋼等品種原先的供需緊平衡被打破。

　　　資金緊張、囤貨成本攀升成為制約鋼市的重要因素之一。8月份我國(guó)CPI同比上漲6.2%，雖環(huán)比略有降低，但主要是翹尾因素減少，新漲價(jià)因素仍在攀升，國(guó)內(nèi)通脹壓力不減?？雇浭悄壳罢叩氖滓繕?biāo)，此前市場(chǎng)預(yù)期的下半年貨幣政策適度寬松的預(yù)期恐將落空。目前，市場(chǎng)上資金緊張情況已經(jīng)越來(lái)越嚴(yán)重，滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率已經(jīng)攀升至11.3‰/月，去年同期僅為3.5‰/月，貿(mào)易商囤貨成本大幅攀升。

　　資金緊而鋼市又處于弱勢(shì)，貿(mào)易商只能選擇降低庫(kù)存。截止9月16日，Mysteel統(tǒng)計(jì)重點(diǎn)城市鋼材社會(huì)庫(kù)存量為1425萬(wàn)噸，比去年同期低24萬(wàn)噸?？紤]到粗鋼產(chǎn)量10.6%的同比增速，庫(kù)存顯然是不匹配的。貿(mào)易商作為鋼市蓄水池的功能減弱，放大了需求不旺的負(fù)面影響。

　　　　鐵礦石價(jià)格松動(dòng)，成本支撐說(shuō)岌岌可危。今年以來(lái)，鐵礦石一直處于高位盤(pán)整狀態(tài)，65.3%印度現(xiàn)貨礦價(jià)格基本上在175-190的窄幅區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，鋼廠(chǎng)飽受鐵礦石價(jià)格上漲之苦，輕易不愿下調(diào)出廠(chǎng)價(jià)，這也是今年鋼價(jià)的重要支撐因素。8-9月份，一度還出現(xiàn)了“鋼價(jià)跌而礦石漲”的反常局面，但是背離走勢(shì)終歸要恢復(fù)到正常范圍，鐵礦石價(jià)格的補(bǔ)跌是必然的。中秋節(jié)后國(guó)產(chǎn)礦和進(jìn)口礦價(jià)格都開(kāi)始下跌，唐山地區(qū)66%鐵精粉價(jià)格累計(jì)已下跌90元/噸。此前支撐鋼價(jià)最重要的因素生產(chǎn)成本也已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)，鋼價(jià)向下的空間恐將進(jìn)一步打開(kāi)。

　　　　綜上，目前來(lái)看利空的因素多于利多。宏觀環(huán)境方面，歐債危機(jī)不斷升級(jí)，市場(chǎng)關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂(yōu)加劇;國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，通脹壓力仍較大，預(yù)計(jì)貨幣政策仍難言寬松;需求方面，主要用鋼下游行業(yè)仍不太樂(lè)觀，下游需求難超預(yù)期;成本方面，鐵礦石價(jià)格松動(dòng)，成本支撐力度減弱?；谏鲜龇治?，我們認(rèn)為本輪的鋼價(jià)下跌仍未結(jié)束，后期仍以震蕩下行為主，鐵礦石價(jià)格將繼續(xù)補(bǔ)跌，鋼材市場(chǎng)企穩(wěn)預(yù)計(jì)至少要等到10月中下旬。