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    從3月開始以螺紋鋼為首的黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈開始了為期4個月的清庫歷程，與此同時，由于信貸及環(huán)保等區(qū)別政策，使得部分邊際民營小鋼廠退出了市場。而微刺激逐漸顯力，宏觀有企穩(wěn)跡象，市場信心悄然轉(zhuǎn)變，黑色金屬價格在鋼材的低庫存下緩慢企穩(wěn)，行業(yè)備庫有可能在此境況下引領(lǐng)一波觸底反彈行情。

    庫存產(chǎn)量比處于低位

    自3月初開始，鋼材貿(mào)易商庫存連續(xù)15周下降，截至本周，鋼材總庫存由2086萬噸下降至1356萬噸，庫存下降35%。與此同時，鋼廠庫存也出現(xiàn)了明顯下跌，由2月底的1661萬噸下跌至5月底的1438萬噸，跌幅達(dá)14%。由于軋坯廠的退出，鋼坯的庫存下滑更為明顯，由2月底的126.2萬噸下跌至34.4萬噸，跌幅達(dá)73%。隨著鋼材產(chǎn)業(yè)鏈的清庫，鋼材的庫存產(chǎn)量比也跌至歷史低位，較低的庫存使得鋼材的基本面出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，一旦終端消費改善或者市場信心好轉(zhuǎn)，鋼價有一定的反彈基礎(chǔ)。

    鋼廠產(chǎn)能利用率上升

    僅從新增產(chǎn)能來看，由于近幾年鋼鐵行業(yè)的不景氣，今年的新增產(chǎn)能量較小，僅有1800萬噸左右，而且大部分新增產(chǎn)能在新疆，由于鋼材的銷售半徑有限，這部分產(chǎn)能對供應(yīng)的影響很小。所以從大數(shù)據(jù)上算，今年鋼鐵的產(chǎn)能利用率環(huán)比去年是上升的。

    從年內(nèi)來看，自2月末開始，鋼鐵行業(yè)進(jìn)行了嚴(yán)厲的清庫，鋼廠的效益惡化，且上半年以來政府一直對鋼鐵行業(yè)落后產(chǎn)能進(jìn)行限制和淘汰(如實行差別電價等)，尤其是銀行對民營鋼廠開始限貸，這無異于壓死駱駝的最后一根稻草，不少民營鋼廠退出了市場。這個從產(chǎn)量數(shù)據(jù)上也能得到驗證，我國鋼廠的效益從4月份開始出現(xiàn)改善，尤其是5月份以來很多鋼廠有生產(chǎn)盈利，但是我們從5月份的生鐵產(chǎn)量卻沒有看到提升，4月的生鐵日均產(chǎn)量200.58萬噸，5月的生鐵日均產(chǎn)量為198.45萬噸。這種情況與前些年的小鋼廠對盈利的反應(yīng)不相符，這也佐證了部分邊際產(chǎn)能退出市場。因此，如果下半年消費不出現(xiàn)明顯下滑的話，鋼廠的產(chǎn)能利用率會出現(xiàn)上升，這與統(tǒng)計的高爐開工率的變化一致。

    國產(chǎn)礦退出加快

    隨著鐵礦石價格的快速下跌，上周礦石最低價已經(jīng)低于90美元/噸。由于國產(chǎn)礦的成本較高，當(dāng)價格低于100美元時，就會出現(xiàn)大量減產(chǎn)。根據(jù)“我的鋼鐵網(wǎng)”的統(tǒng)計，從4月初開始，國內(nèi)中小型礦山的開工率就出現(xiàn)明顯下降。我國的中小型礦山的成本較高，絕大多數(shù)國營礦山都是成本較低的優(yōu)質(zhì)礦山，而我國礦山成本在100美元/噸之上的大概占總供應(yīng)的25%，而2013年我國國產(chǎn)礦山是4.4億噸，假設(shè)高成本小礦山開工率下降30%-50%，則影響的供應(yīng)量為3300-5500萬噸左右，保守計算，國產(chǎn)礦季度供應(yīng)量下降1000萬噸左右。礦價長時間處于低位，這使得國內(nèi)礦山的減產(chǎn)效應(yīng)在三季度會表現(xiàn)得比較明顯。

    與此同時，鋼廠的進(jìn)口礦石的庫存持續(xù)下降。市場參與者對價格較為悲觀，都盡量降低庫存，以調(diào)研數(shù)據(jù)為例，目前鋼廠的進(jìn)口礦庫存消費天數(shù)為24天，處于歷史較低水平。

    微刺激顯威力

    自今年年初以來，我國經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩，在政府經(jīng)過一系列的微刺激過后，5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象。最為明顯的數(shù)據(jù)是匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)，5月份首次站上50的分水嶺，顯示經(jīng)濟(jì)回暖。另外從發(fā)電量數(shù)據(jù)也可以看到，6月中旬的發(fā)電量環(huán)比增加8.4%。如果2014年中國全年的經(jīng)濟(jì)增速要達(dá)到7.5%的話，下半年的增速就要達(dá)到9%左右，因此下半年經(jīng)濟(jì)狀況應(yīng)可期，全年呈前低后高走勢，黑色金屬板塊也借力企穩(wěn)，有望走出一波反彈行情。