鋼鐵行業(yè):當(dāng)前這個時點應(yīng)該如何配置?
事件描述
昨日鋼鐵行業(yè)指數(shù)上漲2%,領(lǐng)漲全行業(yè),其中持續(xù)上漲多日的大冶特鋼、方大特鋼、西寧特鋼繼續(xù)漲停。
事件評論
基本面與股價的背離:如果說6月底我們還可以憧憬利潤改善、政策放松,那么此時此刻,正在持續(xù)惡化的基本面足以說明,兩個月以來的股價反彈與基本面沒有太大的關(guān)系:1、決定價格的核心因素在于供需,鋼價創(chuàng)新低說明鋼鐵行業(yè)供需形勢處于惡化中,而礦價創(chuàng)新低說明礦石行業(yè)供需形勢同樣處于惡化中;2、因為鐵礦石的供需形勢惡化得相對更快,行業(yè)盈利自2季度開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn),支撐了行業(yè)的開工水平;3、當(dāng)鋼價和礦價同時下跌時,我們很難發(fā)現(xiàn)超預(yù)期的盈利恢復(fù):一方面,存貨減值將明顯侵蝕改善的利潤水平,最終導(dǎo)致報表利潤彈性不足;另一方面,鋼價和礦價下跌意味著整條產(chǎn)業(yè)鏈處于利潤收縮的階段,很難指望一個收縮的大行業(yè)里會出現(xiàn)持續(xù)改善的子行業(yè)。因此,對于鋼價和礦價差能持續(xù)改善的預(yù)期,往往只能是一廂情愿。
由預(yù)期改善過渡至主題投資:大部分的投資者可能并未參與本輪鋼鐵行業(yè)反彈的行情,股價的走勢對此也有所反映:看上去鋼鐵行業(yè)在本輪反彈中具備一定的超額收益,不過當(dāng)我們將行業(yè)個股本輪反彈的漲跌幅在全市場中做一個簡單的排序,不難發(fā)現(xiàn),很難真正享受本輪鋼鐵上漲帶來的超額收益:1、行業(yè)漲幅居前的撫順特鋼、首鋼股份、大冶特鋼、本鋼板材貢獻了大部分的指數(shù)漲幅,其他個股漲幅均在A股市場300名開外,三分之一的行業(yè)個股位于中位數(shù)之后;2、在跑贏Wid全A指數(shù)的個股中,除大冶特鋼、華菱鋼鐵貼近基本面邏輯之外,其他均為題材概念驅(qū)動,參與其中獲得超額收益是小概率事件;3、如果從全年來看,進入全市場前300名或跑贏全A指數(shù)的鋼鐵個股更少,提前布局鋼鐵付出的隱性成本相對較大,博弈反彈又是對擇時能力的極大考驗。改革預(yù)期觸發(fā)的題材輪動上漲使得個股很難把握,而大幅上漲后的市場正在積聚風(fēng)險,在當(dāng)前這個時點,我們建議已經(jīng)買入的投資者繼續(xù)持有但不宜加倉,直至市場風(fēng)格發(fā)生變化。單純從投資角度出發(fā),尚未參與的投資者則可以通過組合博弈題材,既能獲得收益又能規(guī)避個股潛在風(fēng)險。建議均衡配置符合變革方向的組合,包括四方達、恒星科技、首鋼股份、華菱鋼鐵、新鋼股份、凌鋼股份、中原特鋼、沙鋼股份、江南紅箭。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期,與總需求最相關(guān)的鋼鐵行業(yè)有基本面觸底和低股價的優(yōu)勢,但畢竟不是超額收益最好的選擇。因此,繼續(xù)維持對行業(yè)的標(biāo)配評級。(騰訊)
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