季節(jié)性因素仍主導(dǎo)鋼價(jià)，10月份盈利低于預(yù)期
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我們認(rèn)為鋼鐵行業(yè)基本面的核心驅(qū)動(dòng)因素為日均粗鋼產(chǎn)量212萬噸、產(chǎn)能利用率連續(xù)兩個(gè)月維持在91%以上。
關(guān)鍵假設(shè)目前粗鋼產(chǎn)能約為8.5億噸左右。預(yù)測11月份粗鋼日均產(chǎn)量為196萬噸，因此從基本面上尚不構(gòu)成推薦條件，投資主要考慮市場面。
2、我們有別于市場的判斷
首先，在8.5億噸左右的產(chǎn)能下，日均粗鋼產(chǎn)量低于212萬噸時(shí)，行業(yè)產(chǎn)能利用率提升的效用有限，行業(yè)仍難以實(shí)現(xiàn)整體性盈利;其次，我們認(rèn)為鋼價(jià)漲跌首先取決于市場預(yù)期差的變化，然后是成本。
3、估值與投資建議
若日均粗鋼產(chǎn)量仍在212萬噸以下，基本面不具備行業(yè)性大機(jī)會，此時(shí)投資主要考慮從估值方面推動(dòng)，即從PB和資產(chǎn)負(fù)債表推動(dòng)，投資思路為重點(diǎn)關(guān)注受周期股推動(dòng)的估值上漲，以及具備安全邊際的個(gè)股的選擇。個(gè)股選擇上主要考慮上市公司總市值與其真實(shí)價(jià)值的比較，真實(shí)價(jià)值包括兩部分：凈資產(chǎn)價(jià)值及盈利價(jià)值。市值低于真實(shí)價(jià)值越多的公司其相對投資價(jià)值越大。此外，由于鋼價(jià)下跌將給下游鋼管、鋼絲繩類公司帶來一定業(yè)績貢獻(xiàn)，因此短期也給與一定關(guān)注。若日均粗鋼產(chǎn)量達(dá)到212萬噸以上，將具備行業(yè)性的大機(jī)會，此時(shí)可從基本面上推薦鋼鐵，推薦業(yè)績彈性高的個(gè)股。
4、股價(jià)表現(xiàn)的催化劑
基本面：整體需求超預(yù)期。市場面：鋼鐵股走勢明顯落后于其它周期股，帶來的補(bǔ)漲機(jī)會;鋼鐵股漲幅緩慢帶來的相對估值提升動(dòng)力。
5、主要風(fēng)險(xiǎn)因素
整體需求低于預(yù)期;周期股整體性的大幅下滑。(海鑫信息)
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